主营业务：餐饮外卖+到店酒旅+新业务（买菜、单车）
美团业务复杂，几个新业务还一直亏损，占比最大的外卖业务净利率才4%，简直没法看。分析美团一定不能陷入到目前的财务指标中，而是要用5-10年的视角去思考未来的样子。
一、餐饮外卖
1、未来空间
中国餐饮行业规模4.6万亿元，假设未来5年复合增长率5%，外卖渗透率提升到30%，则外卖市场规模达到1.5万亿元，假设美团保持70%的市占率，则未来上限可能在1万亿左右。美团2020年外卖交易规模4900亿元，未来大概还有一倍的增长空间。
2、竞争格局
双寡头，美团70%，饿了么30%。
3、竞争门槛
极高。除了美团和饿了么，新玩家进入已经基本不可能了。
4、盈利能力
2020年，美团外卖业务变现率大约14%，净利率约4%，好苦逼的生意……
商家都抱怨佣金高，预计未来佣金率很难提升的。
而且外卖骑手都是外包的，不属于美团的员工，也就是不需要为骑手缴纳五险一金。这个存在风险，万一政府要求必须缴纳五险一金，那美团的成本就会大幅增加。
5、成长能力
2020年外卖收入增速21%，相比19年的44%放缓了不少，预计未来5年复合增速15%吧。
6、核心竞争力
已经形成寡头垄断格局，定价能力较强。
二、到店、酒店及旅游
1、市场空间
到店空间巨大。
在线酒店渗透率才35%，日本、德国已经接近60%
如果渗透率提升一倍，那么预计未来空间也有一倍左右的提升空间。
2、竞争格局
到店：美团、大众点评独家垄断
酒店业务，美团从零开始，农村包围城市，几年就反超携程，太牛逼了！
3、竞争门槛
极高，垄断格局基本形成，新玩家很难进入。
4、盈利能力
靠卖广告、抽佣金就能躺着赚钱，净利率48%，简直就是印钞机！
5、成长能力
19年增速40%，20年受疫情影响为-5%，预计未来3年复合增速约20%。
6、核心竞争力
接近垄断的地位，护城河极深。
三、新业务
社区团购、单车等
社区团购目前是个烧钱无底洞，和拼多多、兴盛优选、滴滴、每日优鲜、叮咚买菜、朴朴超市等众多对手竞争。
预计2021年要亏损300亿，后面不知道还要烧多少钱……
共享单车也是个坑，赔本赚吆喝的业务。
新业务不确定性很大，不好分析。
估值
1、外卖
2020年中国餐饮行业市场规模4.6万亿元，外卖市场规模7000亿元，渗透率15%。假设2025年餐饮规模达到5.8万亿元（复合增速5%），外卖渗透率达到30%。（30%渗透率都算比较乐观了，因为外卖用户85%都是都市白领，这部分人的比例其实不大。）则外卖市场规模1.7万亿元，美团市场份额70%，则美团市场份额1.2万亿元，假设变现率13.5%，得出营业收入1600亿。假设净利率从目前的4%提高到8%，则净利润130亿。
2、到店、酒店
2020年净利润80亿，预计未来5年复合增速15%，则2025年净利润160亿。
3、新业务
买菜，完全估不出来~
20Q4年化订单金额约700亿元，假设2025年总成交金额达到3500亿元，3%的净利率，毛估净利润100亿元。
总利润大约130+160+100=390亿，给25倍中性估值，大约1万亿元。目前市值1.3万亿元，毫无吸引力啊！
美团的看点主要在于本地生活的巨大市场，只要和线下相关的吃喝玩乐，美团理论上都可以做，这个市场就看不到天花板了。美团有5亿用户，这个用户体量，未来也蕴含着巨大的价值，目前只能这样想了……
